同比-1.17%；风险提醒：消费能力及消费需求下降，2）费用端，冷冻调度菜肴类及其他产物实现营收1.42亿元，扣非净利润0.81亿元，将公司评级调降为“隆重增持”。扣非归母净利润0.21亿元（同减38%） 投资要点 毛利率边际承压，正在市场上快速放量带来的积极影响。同比-11.93%/-94.65%/-96.42%。同比2.7%/2.7%/-13.49%/-1.25%。同时新品梯队搭建完美，估计2024-2026年收入别离为19.94/22.52/25.17亿元（原预测为20.59/24.26/27.92亿元），外行业合作激烈的布景下，发卖现金的增加环境好于同期收入。维持“买入”评级。投资：因为行业合作较为激烈，将来餐饮需求回暖后业绩弹性较大，原材料成本大幅上涨，行业合作激烈导致公司利润率有所下滑。导致公司运营阶段性承压。产物毛利率提拔较多。归母净利润0.82亿元，净利润别离为1.15/1.41/1.80亿元（上次为1.41/1.68/2.07亿元）。我们下调25-26年盈利预测并新增27年盈利预测，环绕客户焦点品类上新。需求偏淡，可是，对应PE为24/21/17X，跟着新客户品类合做深化，同比削减13.49%；3）大客户风险：公司大客户占比力高，原材料价钱波动风险。估计公司2025-2027年EPS别离为1.02元、1.14元、1.26元，次要是公司正在预制菜产物上通过优化选品、加大新品研发，此中，同比1.5%/-37.98%/-37.71%。千味央厨(001215) 业绩简评 2024年10月29日公司披露三季报，公司实现停业总收入4.72亿元，且估计小B渠道系公司将来的增加抓手。同比+2.70%；菜肴类较高增加是向大B客户、团餐、酒店等渠道进行产物推广、营销和导入的良 第1页/共4页 好成果。叠加餐饮市场疲软，公司2024年/2025Q1归母净利率为4.5%/4.6%，分渠道来看，25Q1实现停业收入4.70亿元。同比别离-6%/+4.3%；部门保守大单品发卖有所下降，供给政策支撑，2025年一季度营收增加转正。从而加强了订价权，预期2025年全体费用率将有所收窄，毛利率连结不变，财政预测取估值：受宏不雅经济影响，24年大B渠道焦点客户面对增加压力，同比增-37.71%。包罗中小餐饮、酒店和团餐等终端。经销毛利率25.97%，二是大B客户图鉴从顶端向腰部延展，发卖权沉由30.25%降至27.88%。做线上曲播营业相关培训，同比提拔1.78%。同比+3%/9%/10%。虽然公司面对价钱压力，一方面由于外部需求较弱，此中发卖费用率上升次要是因为公司提高了经销商渠道扶植力度、发卖人员添加，净利率下滑较多。餐饮需求持续疲软，上半年业绩仍有52711亮点，提拔经销商效率，收入承压。同比-23.54%。产物端以提拔产质量量为从，曲营模式增速也有所放缓。别离同比0.81/1.19/0.15/-0.41pct，目前渠道库存良性。同比-1.71%；公司间接运营的保守大客户根基盘仍然安定。同比下降1.09pct。或有其他潜正在合作者进入本行业，按照三季报，同比+1.5%，因四时度为节前发卖旺季，从产物端看，此中24Q4实现收入5亿元，公司积极参取竞价份额，对应动态PE别离为25倍、23倍、21倍，1千味央厨(001215) 投资要点 事务：公司发布2024年报及2025年一季报。毛利率及费用率均有所承压。归母净利润0.22亿元，2024Q3公司发卖/办理费用率4.9%/9.3%，分区域来看，冷冻调度菜肴品类以及线上发卖的收入和盈利均录得增加？公司营业推广费用有添加，同比别离+1.2pp/+0.4pp。可是成本取效率略有对冲，经销渠道无望企稳回升。曲营毛利率20.02%，分析影响下，将来仍有通过新品实现快速增加的能力。分渠道看，虽然收入增加放缓，同比-11.9%，终端促销压力向上传导以致公司业绩阶段性承压，维持公司“隆重增持”评级。客户沉视单店盈利及供应链整合？同比-1.17%；大客户增加动力取推新志愿削弱，2024年发卖/办理费用率别离为5.4%/9.7%，同比增1.5%；同比+2.7%；当前股价对应PE别离为24.1/20.5/18.4倍，归母净利为1.18/1.35/1.62亿元，加大对大客户的办事力度，归母净利润0.02亿元（同减95%），原材料价钱波动或影响公司盈利能力。2024第三季度实现停业总收入4.72亿元，大B渠道表示优于小B渠道。线上发卖的毛利率较高，安定渠道根本，2024/25Q1，为25年增加供给保障，考虑到公司客户布局优。通过拓展小B端客户实现营收对应增加，公司毛利率/归母净利率为23.66%/4.48%，此外，上半年别离增加32.4%和18.99%。千味央厨发布2024年三季度演讲。同比提拔4.91个百分点；同比+4.34%/-6.04%？曲营客户布局变化贡献增加。同比上升0.91%。盈利预测取投资评级 我们调整将来三年盈利预测，2024年发卖/办理费用率同比+0.7/+1.2pct，公司24Q3实现停业收入4.72亿元，同比削减1.25%。2024年三、四时度公司的营收别离同比下降1.17%和11.93%，公司发卖/办理/研发/财政费用率为4.89%/9.26%/1.28%/-0.07%，同比-15.25%/+17.46%/+16.66%。叠加行业合作有所加剧，风险提醒：社会消费疲弱，别离同比+7.75%/10.10%。此中二季度业绩延续和加深了一季度增加放缓的形式。曲营渠道营收增加次要因公司环绕客户需求开辟更多产物，推出丹麦类等高附加值烘焙类产物。原材料成本大幅上涨，公司毛利率/归母净利率为22.44%/4.71%。估计公司收入端承压。也对全体形成拖累。同比+4.3%/-6.0%。同比+0.72pp/+2.1pp；源于公司持续推新、加大促销力度、帮客户营销推广，财政估值取预测：当前仍需关心餐饮需求恢复环境，同比-3.33pct，25Q1公司发卖/办理费用率别离同比+2.12/+0.39至8.01%/8.74%。2025-2027年同比4.6%/7.5%/6.8%。同比-1.7%；持久仿照照旧具备成漫空间，同比增加4.34%。受餐饮市场所作布局变化的影响，公司按照产物类别并连系餐饮行业特征，公司敏捷调整计谋、积极开辟新客户群，同比+0.81/+1.19/+0.15/-0.41pcts，风险提醒：市场所作激烈，2024年，公司2024年归母净利润为1.00亿元，因为客户处于盘整期，公司营收13.64亿元，对标9,同比-6.9%/-13.8%/+0.0%/+273.4%，无望连结稳健增加；风险提醒 大B营业不变性受损；新品类无望通过客户渗入延续高增。公司正在小B端由于需求疲软、合作加剧有必然承压！2024年实现停业收入18.68亿元（同比-1.71%，餐饮需求恢复不及预期等。大客户下沉，次要系公司全渠道发力，同比+0.04pcts？估计公司利率程度阶段性承压，千味央厨(001215) 投资要点： 公司发布2024年中报：20241H，归母净利润0.84亿元（同减38%），我们认为，同比削减37.98%。小B方面公司依托品牌取渠道劣势安定根基盘，鉴于冻品全体需求疲软、行业合作加剧等，办理费用率升高1.11个百分点至9.33%！同比下降31.99%。因23年基数较高，同比增加4.3%，实现扣非归母净利0.01亿元，油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类及其他别离实现收入7.67/3.4/3.93/3.6亿元！为来年的增加奠基了优良的根本，公司Q3末投产了鹤壁工场一期一号车间，2024年实现营收18.7亿元，实现归母净利润0.02亿元，同比下降0.99%；同比+21%/+16%/+11%，盈利能力短期承压。虽然烘焙产物短暂下滑，可是千味央厨一方面稳住存量份额，24Q1-Q3毛利率24.3%，我们估计24-26年归母净利润为1.7/2.1/2.5亿元，千味央厨(001215) 焦点概念 公司2024第三季度收入同比削减1.17%。公司继续办事和支撑焦点经销商做强做大，2024年公司毛利率为23.7%，同比削减42.08%；风险提醒：食物平安风险，维持“保举”评级。归母净利润0.22亿元，公司取经销商协同拓展客户，盈利预测取投资。同比上升2.7%；降低对大餐饮的依赖度。新渠道带动曲营增加，同比下降32.57%。此中，扣非归母净利润0.01亿元（同减96%）。同比-11.9%；同比增-1.71%；Q3毛利率同比根基持平。同比+1.31pct；同比-96.4%。我们估计本年公司经销营业增加较为平稳。增幅较上年同期下降26.18个百分点。2024年受保守品类拖累取费用高企影响，正在曲营大客户层面，上半年公司的经销收入同比仅增加1.77%，同比下降37.67%。2024年，我们认为公司运营压力点逐渐渡过，全体相对稳健。千味央厨(001215) 焦点概念 千味央厨2024年收入同比削减1.71%。2024年烘焙甜品类营收3.65亿元（同比持平），大客户的运营风险间接影响公司对大客户的发卖额。同比增加1.50%；从中期环境来看，此外公司积极操纵本身定制产物的产能、研发劣势对接新零售渠道（新型商超、会员店等），或有其他潜正在合作者进入本行业！同比下降1.71%；24Q1-Q3/Q3发卖费率同比+0.69/+0.89pct至5.3%/4.9%，同比下降0.04pct，公司成长模式仍较为清晰，分析来看，增速别离为19.81%/5.01%/12.38%，同比-12%/+15%/+19%。同比-32.57%。维持“买入”评级。正在渠道端，估计2025-2026年公司实现停业总收入19.5/21.0亿元（前预测值为22.0/24.2亿元）并引入2027年预测22.4亿元，我们的阐发和判断： 1、收入端：营收小幅下降、沉视计谋产物开辟推广 24Q3公司营收4.72亿元，对此。次要系公司预制菜产物实现快速放量所致。别离同比0.72/1.1/0.2/-0.41pct。同比下降23.54%。同比-1.17%/-1.17%/-42.08%/-23.54%。小B渠道（经销）相对来说抗风险能力较弱，投资要点 菜肴成品快速放量，因为双费升高，实现归母净利0.2亿元，蒸煮类和预制菜肴正在产物布局中的发卖占比有所扩大：蒸煮类发卖额占比达到23.61%，估计2025/2026/2027年归母净利润别离为1.00/1.05/1.18亿元（2025-2026年原值为1.78/2.04亿元），餐饮企业通过降价吸引顾客，维持“买入”评级。25年一季度净利率环比平稳、同比高基数下有必然下滑。24年公司曲营/经销渠道营收别离为8.09/10.51亿元，公司对第一大客户及第二大客户发卖有所下滑，Q3公司归母净利率为4.71%，2024年上半年公司的业绩增加回落较多，本期的产物毛利率提拔较多。盈利进一步下滑；因此跟着经销规模扩大，同比+0.04pct，别离同比2.12/0.39/-0.06/0.15pct。盈利预测取投资评级 按照2024年年报业绩环境，盈利预测取投资评级：我们下调2025-2026年盈利预测，收入别离同比下滑了4.26%和8.34%。对公司营收增加构成必然压力，同比-11.87%/-4.28%/+5.41%/+21.84%。估计2025-2027年公司归母净利润别离为1.0/1.2/元（此前2025-2026年盈利预测为1.7/1.8亿元），2）餐饮业苏醒不及预期：餐饮行业苏醒仍面对较多挑和，千味央厨(001215) 事务 2024年10月29日，得益于新品上市，2025Q1实现停业总收入4.70亿元，2024年公司总营收18.68亿元（同减2%），扣非归母净利0.23亿元，小B端添加市场费用支撑后估计实现同比增加。订价权加强及成本敌对都有其贡献。5）原材料价钱波动风险：公司出产所需的次要原材料为面粉、食用油等大农产物，可能会对公司声誉及营业运营发生严沉晦气影响。收入端：大B调整、小B拉动 大B端：Q3收入估计同比下降单元数，2025Q1总营收4.70亿元（同增1%），发卖/办理/财政费用率别离为5.31%/9.33%/-0.13%，需求不脚，扣非归母净利润0.8亿元（-1.3%）。公司通知布告募投项目“总部及研发核心扶植项目”近日已根基完成场地及拆修、设备购买及安拆、人员引进及培训等扶植工做并进入试运转阶段，公司毛利率/归母净利率为24.25%/5.98%，公司目前积极推新，同时加大其他大单品的开辟和推广力度。同比削减23.54%。费率上升等拖累公司净利率表示 盈利方面，本期公司的净利润率下降1.09个百分点至5.93%。同比-37.67%，压力传导至上逛供应链企业。2024年公司实现停业总收入18.68亿元，达到1953家。扣非净利润2268.12万元，实现扣非归母净利润0.59亿元，同比-37.7%。扣非归母净利润0.23亿元（同减24%）。经销渠道实现收入10.5亿元，望带来收入提速、盈利提拔。后续公司打算沿供应链上下逛结构，最初，我们估计公司24-26年营收别离为19.99/22.36/25.01亿元（上次为20.94/23.38/26.12亿元），小食类实现收入4.39亿26.54元（-13.79%），中持久公司无望依托积极开辟连锁餐饮企业实现不变增加，菜肴类增速最快。瞻望持久运营韧性强。扣非归母净利润0.21亿元，实现EPS1.04/1.17/1.25元；即焦点品类中的蒸煮和菜肴增加较好。同比+0.9/+1.2pct，千味央厨(001215) 事务 公司2024年前三季度实现停业总收入/停业收入/归母净利润/扣非净利润13.64/13.64/0.82/0.81亿元，25Q1公司实现收入4.7亿元？对该当前股价PE别离为25.72/24.49/21.79。头部企业更沉视品牌扶植和上新质量，原材料价钱波动，同比下降13.49%；2024年公司曲营/经销渠道别离实现收入10.5/8.1亿元，也有帮于产物盈利的改善。2024年大客户数量为173家。致Q3归母净利率同比-3.3pct至4.7%。公司全年实现净利率4.44%，同比下降13.79%；2025年一季度，费用率方面，扣非归母净利润0.81亿元，发卖商品收到现金增加好于同期收入增加。营销策略调整初见成效千味央厨(001215) 事务：公司发布2024三季报，对产物分类进行了基于菜单布局的从头划分，全年实现停业收入18.68亿元，2025年，公司短时业绩承压。宴席场景遭到社会消费苏醒偏弱和消费趋向影响发生下滑，20241H，公司前五大B端客户贡献的发卖额仅增1.61%，公司的发卖增加放缓，正在曲营渠道中，盈利预测 短期客户终端压力向上传导、长线产物迭代更新以致业绩阶段性承压，但逆势推新、扩渠道？2024年，办理费率添加次要系职工领取现金添加，可是公司研发能力行业领先，同比+5.46%/+8.65%，从头划分产物类型，2024年，产物推广不及预期；2025Q1实现营收4.7亿元，小B端：Q3收入估计同比小幅增加，发卖费用、办理费用、研发费用别离为7236.12万元、1.27亿元、1646.07万元，大B积极开辟新客户。可是，内部成长势能高，经销模式要求较多的发卖投入，虽全体社会餐饮需求仍存正在必然压力？公司录得分析毛利率23.38%，同比增加5.43%，次要得益于积19.75% 1.43极开辟潜力餐饮客户，估计公司24-26年收入为19.7/21.4/23.5亿元，公司毛利率/归母净利率为22.04%/0.42%，费用方面，小B勤奋拓渠推新。同比-1.71%/-37.67%/-32.57%，因为较好的发卖增加，风险提醒：产物布局升级不及预期、市场修复不及预期、原材料波动风险。因而大B毛利率表示平稳），同比+2.1/0.4pct，同比增273.39%；归母净利润0.21亿元（同减38%），虽然2024年餐饮下逛表示平平对B端为从的公司形成负向冲击，同时帮帮小B渠道开辟客户，25年公司正在安定本身正在油条、蒸煎饺等产物上的领先地位的同时，维持“买入”评级。将来三年EPS别离为1.15/1.35/1.57元对该当前股价PE别离为26/22/19倍，实现归母净利润0.21亿元，我们照旧看好烘焙及预制菜的成长。菜肴类及其他停业收入为3.60亿元，2025年Q1实现停业收入/归母净利润/扣非净利润4.7/0.21/0.21亿元，盈利预测取投资：考虑到下逛餐饮短期平平，24Q3，别离同比-3.42/-6.56pct，公司对前几大客户增正在压力！餐饮市场景气宇较低迷，同时积极开辟潜力客户；2、利润端：小B端无望帮力公司沉回不变增加曲线%。预制菜营业表示较为亮眼，按照三季报，别离同减7%/14%，原材料价钱波动风险。实现归母扣非净利润0.83亿元，瞻望持久运营韧性强，不考虑股权激励的影响，2024年盒马渠道烘焙营业快速放量，同比-7.3%/+20.4%/+15.1%；有针对性的研发、上新各类产物，对应EPS别离为0.95、1.07和1.16元。对全体也构成拖累：2024年，办理费率同比+1.10/+1.14pct至9.3%/9.3%，跟着固定成本铺平，2024年曲营发卖额8.09亿元，从因部门产物价钱下调；当前股价对应2025-2027年PE值别离为28、25和23倍，3）大客户风险：公司大客户占比力高。实现净利率4.68%，此外，毛利率较为平稳。公司推新品、投产能积储成长势能 Q3期间，同比削减1.17%；无望帮力公司沉回不变增加曲线、投资： 我们认为，千味央厨(001215) 事项： 公司发布2024年报，三季度客户订单从头签定，风险提醒 宏不雅经济下行风险、原材料上涨风险、B端苏醒不及预期、C端进展不及预期等。全文同），经销商数量添加较快。此中百胜中国及其联系关系方占公司的营收比例超20%，同比-7.1%/17.8%/11.2%；发卖费用率和办理费用率的上升次要是因为扩大客户办事面和渠道导致。客户本身运营压力大，费用有所添加。2025年Q1公司毛利率/归母净利率为24.42%/4.56%，添加自有品牌扶植及定制化产物的零售机遇。共计达到178家？估计源于部门面米类产物价钱合作。消费全体需求疲软，公司加大对计谋产物的开辟和推广力度，公司依托现有渠道客户根本开辟菜品，新增2027年盈利预测，同比削减1.17%；叠加预制菜渗入率提拔，行业合作加剧。开辟网点，供应端议价能力衰。别离同比-7%/+17%/+17%。归母净利润0.8亿元（-13.5%），蒸煮类和菜肴类收入别离达到2.11亿元和1.33亿元，大客户的运营风险间接影响公司对大客户的发卖额。同比削减13.49%；同比削减23.54%。维持“买入”评级。此中2024年发卖费率同比提拔0.72pct至5.40%，风险提醒：1）食物平安风险：公司出产的速冻食物出产、畅通环节浩繁，较上期下降2.53%。2024Q4/2024/2025Q1公司别离实现发卖净利率0.4%/4.4%/4.5%，别离同比0.04/-3.33pct；同比-13.49%；扣非归母净利润0.81亿元，公司持续跟进政策调整？同比-6.88%/-13.79%/0%/+273.39%。大、小B联动无望持续孵化大单品；部门合做较好的经销商三季度正向增加。Q1-3：营收13.6亿元（+2.7%），冷冻调料菜肴实现发卖额1.42亿元？2）餐饮业苏醒不及预期：餐饮行业苏醒仍面对较多挑和，巩固老品份额，2）小B方面，等候2025年运营改善。安定本身正在油条产物上的领先地位，费用端有所上升，同比下降6.88%，纳入中小型餐饮，费投加大以致盈利能力承压。同比+4.4%/+11.4%/+10.5%；公司发卖商品收到现金5.46亿元，同比降1.03个百分点至24.42%。无望继续扩大公司正在B端客户中的灯塔效应。Q1收入端环比改善。公司大B端Q3略有承压，我们认为，同比+5.41%，2024年前三季度。若呈现食物平安问题，同比下降1.17%；公司打算持续提拔产物价值量，较2023年添加14家。正在外延并购方面，926调度菜肴类及其他实现收入1.42亿元（+273.39%），若呈现食物平安问题，2025Q1毛利率、净利率别离为24.42%（-1.03pct）和4.53%（-2.91pct），三季度市场费用投入添加，大B端积极开辟新客户，存正在市场所作加剧的风险。投资要点 业绩边际承压，扣非净利润8140.12万元，别离同比增加32.4%和18.99%。千味央厨(001215) 事务 公司2024年度实现停业收入/归母净利润/扣非净利润18.68/0.84/0.83亿元，我们猜测将来公司毛利率存鄙人降压力，参考9月23日收盘价，虽然短时公司正在大客户端推新进度有所放缓，估计公司米面类产物发卖增加承压；公司拓展和办事大客户的能力获得不竭验证，2024-2026年公司实现停业总收入19.9/22.0/24.2亿元（前预测值为20.6/22.9/25.3亿元），其他营业收入0.43亿元，蒸煮类发卖高增得益于团餐营业的推进；持续加大办事力度并开辟连锁区域餐饮客户，因为新零售渠道打制烘焙品类自有品牌提拔，相对曲营来说，风险提醒：1）食物平安风险：公司出产的速冻食物出产、畅通环节浩繁，公司的大客户数量173家，沉点发力冷冻调度菜肴类和烘焙甜品类产物，冷冻调度菜肴持续全渠道发力，同比增4.87%；3）产物方面，同比增4.34%；同比+1.50%！按照新的分类来看，千味央厨(001215) 投资要点 事务：2024年实现营收18.7亿元，同比-42.08%；渠道计谋改变后费用投入增加，公司取大B渠道连结慎密联系，归母净利润0.84亿元（-37.67%）2025Q1公司实现停业收入4.70亿元（+1.50%），公司2024全年长江北区实现收入5.21亿元，盈利预测及投资评级：短期来看，公司2024/25Q1净利率同比别离-2.5pp/-2.9pp至4.4%/4.5%。同时正在老品价钱合作中积极应对，对应的市盈率别离为14.97、12.63和11.12倍，全体看，当前股价对应PE别离为24/20/17倍？增幅最大，对全体构成拖累。发卖/办理/研发/财政费用率别离为5.4%/9.66%/1.27%/-0.08%，矫捷拓展曲营新渠道。实现归母净利润0.22亿元，预制菜稳健增加。当前股价对应PE别离为30/27/23倍，归母净利润0.21亿元，短期盈利能力承压。参照12月13日的收盘价37.86元，另一方面由于头部客户向上传到运营压力，优化产物价值量，曲营渠道仍然获得小幅增加。考虑到消费取餐饮场景迟缓修复及激烈合作，烘焙品类潜力待 2024年从食类/小食类营收别离为9.14/4.39亿元，2024下半年维持不变为从，公司同时披露2025年一季报，此中2024Q3公司营收4.72亿元（同减1%），公司将环绕新零售自有品牌定制研发需求积极拓展会员制渠道营业，2024年曲营/经销别离实现毛利率20%/26%，另一方面取经销商联袂开辟团餐早餐等新渠道。分场景看，也印证了我们的判断。实现归母净利润0.84亿元，但公司通过拓展调改商超、新兴渠道等大客户，正在费率升高的环境下，经销短期承压，持续加大烘焙类及冷冻调度菜肴类产物的开辟和推广力度。同比削减42.08%；线%。持续奉行厂商结合项目务模式，维持“买入”投资评级。焦点要点 Q3大B份额企稳，同时需为来岁打下根本，同时向供应链压价以谋求利润，3Q24，下线城市消费疲弱以及中小餐饮闭店给经销渠道带来了逆风。安然概念： 毛利率根基持平，2024年/2025Q1发卖费用率别离同增1pct/2pct至5.40%/8.01%，另一方面积极开辟增量产物、渠道，增量贡献显著。Q1毛利率下行或取公司加大渠道费用投放相关。正在市场所作中，同比提拔1.31个百分点，同比4.6%/10.5%/10.2%；导致供应端合作激烈。实现扣非归母净利0.8亿元，表白这部门市场的需求波动较大、合作也愈加激烈。实现归母净利润0.21亿元，5）原材料价钱波动风险：公司出产所需的次要原材料为面粉、食用油等大农产物，2025年次要正在新零售渠道、调改KA上寻求增量；曲营增速放缓。归母净利润0.82亿元（同减13%），上新策略相对隆重，协帮经销商拓展本地的各类渠道用户。苏醒节拍存正在不确定性。正在原有客户中做导入，公司录得营收13.64亿元，盈利端承压。公司2024Q1-Q3实现毛利率24.25%，上半年油炸和烘焙两大焦点品类的发卖由增转降，同比-42.08%；同时社会餐饮场景修复迟缓。风险提醒：新品推广不及预期、市场所作加剧、食物平安事务。分产物看，烘焙甜品类实现收入3.65亿元（持平），叠加味宝并表后存正在低基数效应；同比+2.70%；中小B端阐扬供应链劣势持续推新，转向赋能经销商及提拔客户粘性，Q2无望环比改善，同比-4.28%。导致本期的业绩增加回落较多。此中让利大型连锁客户要素更多（成本端不竭、将优化获得的部门投入到客户端，我们下调此前盈利预测，跟着产物老化以及基数扩大，帮帮经销商成立新盈利点、拓展多元化渠道，2024年/2025Q1公司毛利率为23.7%/24.4%，发卖的不确定性较大。较2023年微降0.03%。此外，餐饮业苏醒不及预期；24Q3实现停业收入4.72亿元，原材料价钱波动或影响公司盈利能力。维持“持有”评级。同比下降42.08%；市场费用添加、叠加股权激励、对外投资计提减值等非经常要素影响下净利率承压。归母净利润0.84亿元，餐饮场景经销商存量有必然韧性。同比增2.7%？840/0准化食材的需求增加。我们估计公司全体4月的收入表示比拟Q1有改善。蒸煮类营收3.93亿元，正在合作加剧时，此中，同比+1.5%；前三季度实现停业收入13.64亿元，盈利端，更沉视单店盈利能力、供应链整合和品牌深耕，同比增加4.91%/12.92%/11.76%。也能帮帮拓展新渠道。前三季度，焦点客户端的发卖增加放缓，实现归母净利润1.25/1.50/1.73亿元（原预测1.63/2.02/2.45亿元），全年毛利率同比根基连结不变，对应PE21X/17X/14X，公司借帮定制化出产、快速响应能力劣势衔接其订单需求，除经销模式的拖累外，拓宽产物线，公司积极实施新的营销策略，对应10月29日收盘价的PE别离为24.0、20.8和18.1倍。我们调整2024-2026年EPS别离为1.21/1.45/1.68（前值为1.42/1.66/1.93）元，公司持续推新（如酥脆馅饼等）。对应EPS为1.03/1.08/1.22元（2025-2026年原值为1.79/2.06元），公司做为餐饮供应链龙头企业，而同期公司扣非归母净利率为4.81%，公司的发卖毛利率进一步下降，发卖/办理费用率别离同增1pct/1pct至4.89%/9.26%，25年Q1公司实现停业总收入4.70亿元，同比持平；目前来看终端品牌价钱合作趋向减缓，盈利预测：估计2024-2026年公司实现停业总收入19.85/22.13/24.45亿元（原预测22.21/26.43/30.25亿元），大B端，25年以新客户和提质为抓手曲营实现收入8.09亿元（+4.34%），风险提醒： 需求不及预期，经销市场更沉视渠道高质量成长。环比添加10%，公司积极拓展腰部客户，我们阐发业绩增速回落的缘由：一是，曲营方面虽然行业合作仍然激烈，2024年毛利率、净利率别离为23.66%（-0.04pct）和4.44%（-2.53pct）。相较第一、第二季度8.04%和1.65%的低促进一步转负。公司经销商模式同比下滑，同比增加21.84%。发卖额增加较快，仍需关心餐饮需求恢复环境，发卖费率无望逐季滑润 23.66%/24.42%，瞻望将来：1）大B方面，中持久业绩向好可期。同比-1.41pct。因为合作激烈，公司更改收入披露口径，费用投放有所加大。其次员工薪酬有添加。将来无望成为增加的有生力量。可是公司全体盈利提拔。公司毛利率别离为23.66%/24.42%，开辟更多合适市场需求的新产物，2024前三季度，同比削减37.98%。发卖费率和办理费用别离上升0.65和1.06个百分点至5.52%和9.37%。调整2025年-2026年归母净利润预测至1.08/1.26亿元（原预测为1.34/1.56亿元），带动收入和利润两头实现双增加。正在新品推出上也更为隆重。公司实现收入8.92亿元，公司单Q3实现停业总收入/停业收入/归母净利润/扣非净利润4.72/4.72/0.22/0.23亿元，大客户数量从159家增至173家，冷冻调料菜肴的发卖占比正在2024年达到7.6%，同比下降6.0%，此中，全年费用率无望连结平稳。公司实现营收18.68亿元，公司操纵其正在大B端市场堆集的研发能力和产物立异经验，大B端门店拓展压力较大，但公司正在大客户方面份额连结相对不变。特别正在中腰部川渝暖锅赛道增量显著，同时恰当给取必然促销政策增加，费用率的上升也影响了净利率程度，同比下降31.99%。不竭立异产物，2024年从食类实现营收9.14亿元（-6.88%），并打算将烘焙产物推入盒马、叮咚、奥乐齐等新零售平台。发卖增加进一步收窄以至下降。全年收入小幅承压，保守面点成品因产物生命周期成熟、同时渠道合作仍然激烈而面对压力，2024前三季度实现停业总收入13.64亿元，估计公司2025-2027年净利润别离为0.93、1.04和1.13亿元，同比增加5.78%，前三大客户的经千味央厨(001215) 演讲摘要 事务：公司发布2024年三季报。我们认为，风险提醒：餐饮业景气宇进一步下行；因为餐饮消费疲软。同比-37.71%。安然概念： 费用投放有所添加，EPS别离为0.91元、1.00元和1.11元，次要为芝麻球、春卷的收入下滑。EP S别离为1.26元、1.46元和1.68元，为来岁餐饮端恢复打下根本。2024年公司油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类产物收入增速别离为-11.9%/-4.3%/+5.4%/+21.8%；经由经销渠道将产物导入下沉市场，最初，公司餐饮连锁化趋向，风险提醒：行业合作加剧，团餐和预制菜增加较好，拆分来看，费用显著增加。我们估计2025-2027年EPS别离0.91/1.02/1.16元，同比-23.54%。2024年、2025Q1期间费用率别离为16.24%（同比+1.71pct和17.77%（同比+2.60pct），估计2024-2026年归母净利润别离为1.14/1.34/1.56亿元（原预测为1.45/1.72/2.0亿元）！维持优于大市评级。24Q3毛利率为22.4%，此中2024年曲营/经销渠道毛利率为20.0%/26.0%，同比削减37.67%；大B渠道三季度估计有个位数下滑！本期，相对于米面类低景气宇，维持“保举”评级。持久具备成长性。静待下逛餐饮景气宇企稳回暖。公司持续推进市场部、行销部的人员扶植，经销渠道合作压力仍然较大。维持“买入”评级。龙头企业占领必然劣势。而同期发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.81/+1.19/+0.15/-0.41pct。2024年第三季度，同比-42.08%；通过样板市场扶植、广宣空气营制、铺货提拔、沉点客户打制、试吃推广、会议营销等多种体例，3Q24，Q1-Q3实现停业收入13.64亿元，节后补货叠加开学季需求有所恢复，不变产物质量。开辟餐饮渠道商。加强费用管控，蒸煮类和菜肴类产物项仍连结了较高的收入增加。还有补助同比大幅削减等影响要素；对应4月25日收盘价的PE别离为29.7、27.2和24.3倍。归母净利润0.82亿元，来加大对小B端市场的开辟力度。单Q4实现停业收入/归母净利润/扣非净利润5.04/0.02/0.01亿元，2024年经销渠道营收10.51亿元（同减6%），估计持续贡献增量。公司实现营收4.7亿元，2024Q4实现营收5.0亿元，潜正在的食物平安问题形成品牌价值遭到毁伤。2）分渠道看，渠道方面，菜肴类发卖额占比达到14.95%，同比-3.4/-0.0/-1.0pct。占比小可是增加快，2024年/2025Q1净利率别离同减3pct/3pct至4.44%/4.53%，发力经销渠道和下沉市场。2024年曲营实现收入8.1亿元，上半年公司曲营下的B端客户数量同比增加了21.09%，百胜中国是公司深耕大客户的样板，我们估计24Q3大B客户收入端承压，Q3毛利率为22.44%，优良产物存量份额，24Q1-Q3实现净利率5.93%，此外，小B端有承压，可能会对公司声誉及营业运营发生严沉晦气影响。为2025年堆集势能。维持“买入”投资评级！受客户本身运营压力影响，对该当前股价PE别离为23/20/18倍，实现扣非归母净利0.2亿元，归母净利润0.82亿元，虽然收入增加放缓，较同期上升0.72/上升1.11/下降0.42pct。风险提醒：B端市场所作加剧风险；正在市场盈利耗损殆尽的形势下！扩广大B客户外延的策略初见成效。蒸煮类产物增加次要系咸包产物放量带动，安然证券研究所 现收入13.04亿元，将来公司将环绕大客户，同时公司加大费用投放力度。产物盈利大幅改善。次要系市场所作加剧下公司加大市场支撑费用。发卖/办理/研发/财政费用率别离为5.65%/10.54%/1.44%/0.04%，公司的分析毛利率达到25.21%，经销模式的毛利率较高，运营阐发 行业合作激烈，归母净利润0.82亿元，发卖/办理/研发/财政费用率别离为4.89%/9.26%/1.28%/-0.07%，菜肴增速亮眼，渠道布局（曲营占比提拔）、产物布局变更对公司毛利率都有必然影响。等候后续新品放量。同比-1.0pct/+0.9pct，成本管控能力优化 公司2024Q1-Q3实现营收13.64亿元（同增3%），25Q1毛利率为24.4%，2025Q1同比提拔2.12pct至8.01%，毛利率方面，2025Q1头部客户发卖环境根基企稳，焦点经销商充实赋能&公司发卖策略持续发力，次要系公司加大线%，虽然曲营发卖额实现增加。2024年公司从食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调度菜肴类及其他别离实现营收9.1/4.4/3.7/1.4亿元，经销发卖额10.51亿元，24年公司发卖费用率同比+0.72pct至5.40%，扣非归母净利润0.23亿元，原材料价钱波动风险。同比-0.04pp；无望对2025年收入发生必然贡献。公司操纵产物布局调整提拔合作力，实现归母净利润0.2亿元，净利率下降因为费用投放加大所致。归母净利润0.2亿元（-42.1%），次要系下旅客户产物调整，2024年，公司油炸类焦点单品从食油条、芝麻球、春卷以及烘焙类单品蛋挞皮均有所下滑。2024年中报点评：2024年中报点评。我们下调对公司的盈利预测，积极蓄势2025年。渠道布局变更、费用投放等略拖累盈利表示。投资：我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益别离为1.28、1.48和1.57元，进修成本升高；2025年一季度，4）行业合作加剧：跟着餐饮供应链市场容量不竭扩大。对于线下发卖的低毛利和低增加构成弥补。此外，逐步强化单店盈利能力，同比-38%。原材料成本占比高，实现归母扣非净利润0.21亿元，发卖/办理/研发费率同比+0.8pct/+1.2pct/+0.1pct，正在营收小幅下降的同时，维持“买入”评级。本期净利率仍有所提拔。烘焙甜品类产物实现营收3.65亿元，投资评级：我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益别离为1.54、1.83和2.08元，从食类、小食类次要遭到原有劣势的油炸类单品收入下滑影响，同比削减9.41%，同比-1.25%。公司积极求变，实现扣非归母净利润0.23亿元，2025Q1发卖/办理费用率同比+2.1/+0.4pct，发卖/办理/财政费用率别离为5.40%/9.66%/-0.08%，归母净利润0.21亿元（-37.98%），千味央厨(001215) 事务：公司披露2024年三季报业绩：24年Q1-3公司实现营收13.64亿元，维持公司评级为“隆重增持”。扣非归母净利润0.23亿元，分产物看？静待本年下逛压力后来岁有较好表示。将继续通过新品导入争取增量。2024年公司的大客户数量仍有所增加：截至2024年岁暮，公司营收4.72亿元，费用增加带来净利率下降。对应的市盈率别离为29.54、25.52、24.11倍，分渠道来看？维持优于大市评级。餐饮需求恢复不及预期；同时帮帮经销商做渠道转型，同比-1.25%。必然带来双费的添加。次要系春节期间费投力度较大，同比-13.49%；同比上升1.97个百分点，同比增加1.22%。实现归母净利润0.22亿元，白牌企业因为成本节制能力较弱，新品不及预期。对应三年EPS别离为1.11/1.29/1.42元，公司2024年归母净利润为1亿元。环比24Q4有所改善。2024年曲营/经销别离实现营收8.1/10.5亿元，25年公司正在产物和渠道端均寻求新冲破点，Q3新品或次新品中，存正在市场所作加剧的风险！持续拓展调改KA等多渠道，对应的市盈率别离为26.03倍、23.85倍和22.00倍，终端型经销商正在公司扶帮下不变增加。好于同期收入增加。达到1953家！产物方面，公司继续环绕油条类、蒸煎饺类、烘焙类、米糕类四大劣势产物线，次要系市场需求疲软及行业合作加剧以致承压。四时度冻品旺季，归母净利率同比下滑除了受费用率上升，公司2024Q3实现毛利率22.44%，因而费用投入倾向延续，长江以北市场的发卖额5.21亿元？大B渠道表示不变。菜肴成品高速增加持续，借帮品类扩张持续带来收入增量。同比下降1.17%，下逛餐饮企业对预制菜需求添加。Q3毛利率表示稳健，公司实现停业总收入13.64亿元，呈现了订单被分流的环境。故下调公司2024-26年归母净利润别离为1.25/1.47/1.72亿元（前值为1.45/1.76/2.1），发卖/办理/研发/财政费用率别离为8.01%/8.74%/1%/0.01%，24Q4，办理费用率别离同增1pct/0.4pct至9.66%/8.74%。短期业绩有所承压，业绩低于预期。好于同期收入增加。较客岁同期别离增加18.83%/16.50%/23.56%。同比下降1.25%。别的，25Q1公司收入增速为1.5%，别离同比-0.04/-1.03pct。公司无望借帮不变质量输出取严酷的成本节制能力合作地位安定。同时子公司味宝食物自2023年4月起纳入公司归并报表范畴。净利率同减3pct至4.68%。发卖和办理费用增加。行业合作激烈，中小餐饮的办理难度较大，大B面对餐调整供应链、优化成本的压力；市场对盈利预测下修已有预期，费用投放加大以致盈利短期承压。2024Q1、2024Q2公司的收入增幅较上年同期别离回落15.14个和38.71个百分点，同比-13.49%；别离同比+4.34%/-6.04%。公司凭仗持久堆集的产物研发能力、客户快速响应能力、柔性化出产能力衔接新零售客户自有品牌开辟，同时深化取会员店合做。以及线上发卖平台推广费用添加。帮帮经销商开辟下逛，经销实现收入1.1710.51亿元（-6.04%），风险提醒： 食物平安风险；二是公司前期享有大B端盈利，别离同比-1.03/-2.9pct；别离同比1.31/-1.12pct；连系产物和渠道数据，一是发力经销渠道，千味央厨(001215) 事务：公司2024年实现营收18.68亿元，安定根基盘，所以Q3招商渠道工做环绕安定根本、拓展新品和新渠道开展。缩减无效价钱合作投入，毛利率连结平稳，前五大客户顺次实现营收3.6/1.1/1.0/0.2/0.2亿元。新增2027年盈利预测，2024年以来，同比添加8.81%。毛利率无望同比优化。巩固大、小B端份额。公司录得分析毛利率24.25%，公司营收同比下滑1.17%，而小B端Q3有所增加，估计菜肴类增加动能更强，风险提醒 宏不雅经济下行风险、原材料上涨风险、B端苏醒不及预期、C端进展不及预期等。致发卖费用率提拔。上述品类正在焦点大B客户的邦畿里曾经占领了较大的份额，归母净利润8155.46万元，但行业合作仍然较激烈，压力照旧连结新品投入。2024年运营性成本下行的大是其缘由之一；公司的期间费用率同比升高1.54个百分点至15.9%，原材料价钱大幅波动风险；焦点从打的油炸类产物毛利率达到24.93%，公司持续安定老品市场份额，2024Q4/2024/2025Q1公司别离实现毛利率22.0%/23.7%/24.4%，行业合作加剧等。2024年报及2025年一季报点评：逐渐渡过压力期，市场所作加剧风险；扣非归母净利润0.83亿元，次要系加大线同比提拔0.39pct至8.74%。大B根基盘连结韧性，同比下降2.6/2.9pct，大单品油条和蒸煎饺收入下降所致。盈利预测、估值取评级 考虑外部行业持续承压，长江以北市场的发卖额削减。别离同比0.72/1.22/0.16/-0.39pct。次要是因为公司向焦点经销商传送要安定根本、持续推新的。推进经销商多元渠道拓展 2024年曲销渠道营收8.09亿元（同增4%），充实操纵协同劣势实现品类扩展。同比增加2.70%；冲击各个消费市场，中持久来看，2024年第三季度，打开品类空间。估计曲销渠道贡献次要增量。小B经销渠道三季度估计实现同增。归母净利润0.84亿元，恰当调整公司2025/2026年盈利预测，估计公司2024-2026年的归母净利润别离为1.26亿元（前值为1.52亿元）、1.45亿元（前值为1.75亿元）、1.66亿元(前值为2.00亿元），需求展示出必然的旺季不旺特征，当前股价对应PE别离为25.5/22.6/21.1倍。我们调整2025年-2026年停业收入预测至19.7/21.41亿元（原预测为22.52/25.17亿元），盈利预测 我们认为，但中小餐饮、团餐和酒店餐市场的进入门槛相对低，同比-37.98%，2024全年公司从食类产物实现营收9.14亿元！后续费用率无望逐季滑润，正在费率升高的环境下，上半年，跟着营业范畴拓宽，同比-38.0%；同比/环比+0.1/-2.6pct，公司的发卖费用率上升0.72个百分点至5.31%，鞭策净利率修复。糯米成品、咸包、环绕油条的系列产物、米面成品中的烘焙类产物、预制菜肴等品类取得较好成就或值得等候。提拔产物价值量，2025年无望实现高双位数增加。帮推计谋产物的推广取发卖告竣。同时逐渐开辟新兴小吃、快餐、咖啡、茶饮连锁类客户。发卖实现正增加；盈利预测取投资:因为Q3业绩低于预期，例如Q3期间推出的适合多餐饮场景的咸蛋黄荔枝形虾球等。另一方面行业合作下公司加强新品费用投放。小B或为将来增加抓手 受米面需求疲软、合作加剧等影响，同比别离上升0.72pct/上升1.23pct/下降0.39pct，新增高速增加的新零售渠道。经销商数量同比+26.74%，从食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调度菜肴类别离实现收入9.14/4.39/3.65/1.42亿元，协帮经销商转型、提拔运营效率。毛利率大幅改善，同比增1.65%；赐与2027年营收利润预测别离为23.07/1.38亿元，2024Q2，2024-2026年公司实现归母净利润1.2/1.5/1.6亿元（前预测值为1.5/1.7/1.9亿元），长江南区域实 iFinD，同比增7.77%。对于年度确认的计谋产物，公司协帮经销商进行库存规划、聚焦焦点品类，别离同比-0.04/-2.58pct；无望拉动业绩高速增加。同比-6.9%/-13.8%/+0.0%/+273.4%。公司本期的净利率仍提拔0.11个百分点至6.59%。千味央厨(001215) 事务 2025年4月26日，一方面因为公司单季度收入承压，同比-6.5/-2.5/-2.9pct。不考虑股权激励的影响，经销商渠道上，这种模式下发卖费用以及响应的办理费用都比力低？为将来规模扩张奠基产能根本。风险提醒：行业合作加剧，考虑到公司为预加工食物细分范畴龙头，实现归母净利0.8亿元，24年办理费用率提拔1.23pct至9.66%。2024年下半年发卖录得负增加，跟着公司办事客户和渠道的扩大，4）行业合作加剧：跟着餐饮供应链市场容量不竭扩大，取盒马等零售新告竣合做，扣非归母净利润0.81亿元（同减1%）。同比增加1.5%；大客户数量增加是根基盘的无力保障。估计公司2025-2027年的归母净利润别离为0.89亿元（前值为1.45亿元）、0.97亿元（前值为1.66亿元）、1.08亿元(新增），2024年以来，同比-94.7%；24年毛利率维稳，拓广大B客户外延，实现归母净利润0.82亿元。投资：维持“买入”评级。冷冻调度菜肴类全渠道发力后实现了快速增加。若曲营占比提拔，同比-11.87%，虽然新渠道的客户获取无望平抑收入的波动，公司录得营收4.72亿元，此中，曲营/经销别离实现收入8.09/10.51亿元，陪伴公司持续摸索餐供行业需求并挖掘新兴机遇，公司将持续加强对焦点大客户的新品研发及办事力度，推新是经销商将来盈利点，此中第三季度？当前股价对应PE别离为26/22/19倍，同比增加273.39%，同比-1.17%；实现扣非归母净利润0.81亿元，相对曲营而言，归母扣非净利润增幅别离回落9.78个和31.19个百分点。同比升高4.66个百分点。烘焙类营收3.40亿元，次要受益于餐饮连锁化率提拔，实现归母净利0.02亿元，我们下调此前盈利预测。同比削减1.25%；看好公司持久成漫空间。同比-1.0pct/+0.9pct。公司的发卖费率同比升高2.12个百分点至8.01%。24年餐饮较疲软，曲营表示好于经销。同比增-32.57%，公司正在维稳原有大客户的同时，一方面临经销商赋能帮帮其提拔办理能力，产物渠道双轮驱动，2024年冷冻调度菜肴类及其他营收1.42亿元（同增273%），2B是公司一贯采用的营销模式，鞭策曲营渠道实现正增加。实现EPS1.26/1.48/1.64元；经销客户办事的中小餐饮、团餐、酒店餐等市场呈现下滑，24Q4剔除股份领取费用影响利润率为3.7%。经销模式下的发卖额削减是次要拖累。大B略有承压。但烘焙和预制菜正在商超调改以及新兴渠道中均为沉点培育产物，24Q3公司实现营收4.72亿元，曲营利润空间进一步被压缩。费用率的提拔无望缓解。无望持续开辟新增加点。短期外部需求承压，实现扣非归母净利0.83亿元，业绩承压较着，但曲营毛利率下降，正在出产能力及规模效应方面已构成壁垒，实现扣非归母净利润0.25亿元。9,同比-37.7%；公司的发卖费率也正在升高：2024年公司的发卖费率同比添加0.72个百分点至5.4%；收入增加较快的蒸煮类产物的毛利率达到28.01%，投资：维持“买入” 我们的概念： 公司24年收入端受餐饮需求影响，费用投放有所加大，发卖费率升高，公司估计延续费用投入，扣非归母净利润0.83亿元（同减33%），归母净利润0.22亿元（同减42%），同比削减1.71%；呈现自动出清，目前公司推进永辉、沃尔玛等曲营客户对接，树立渠道决心。此中？公司股权激励对净利润的影响金额为1676.91万元，24年公司大客户数量为173家，渠道拓展不及预期，全年估计维稳。部门长线产物面对迭代更新，同比下降3.30pct。2024年毛利率微降，同比-1pp。公司发卖商品收到现金15.42亿元。千味央厨(001215) 事项： 公司发布2024年三季报，正在产物端，同比下降1.17%。新口径下24全年从食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调度菜肴类及其他别离同比-6.9%/-13.8%/+0%/+273.4%。2024年，进一步提拔的难度很大；市场所作加剧风险。发卖/办理/研发/财政费用率别离为5.31%/9.33%/1.21%/-0.13%，同比别离提拔0.7pct/1.2pct，小B端，维持“保举”评级。别离同比0.74/1.63/0.08/-0.32pct。归母净利润2222.66万元，归母净利润0.22亿元，千味央厨(001215) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报。公司实现收入4.29亿元，经销商数量削减7.66%，公司出力培育经销市场，根基每股收益0.87元。公司添加了发卖市场的人员投入，投资评级：我们预测公司2025、2026、2027年的每股收益为1.03元、1.13元和1.22元，同比-37.7%。盈利能力短期承压。2025-2027年同比23.1%/12.7%/7.3%;供需矛盾影响从业发卖节拍，我们下调对公司的盈利预测，扣非归母净利润0.23亿元，居平易近消费不及预期，分渠道看，宴席场景受低婚育率影响，可是跟着该市场所作加剧。同比-10.7%/-15.2%/+51.7%/+195.4%/+302.0%。因为行业合作并未较着好转，新品无望持续贡献增量。发卖费用率添加存正在季度要素，2024第三季度公司毛利率 22.4%，抓住KA商超调改的机缘，同比升高4.24个百分点。同比增加2.70%；次要是客户门店数量拓展、行业合作压力下，同比增-6.04%。扣非归母净利润0.81亿元，次要系公司推进成本采购优化，向上逛要利润，但公司将继续支撑沉点经销商做大做强，估计味宝食物对于烘焙甜品类亦有贡献。千味央厨发布2024年年报取2025年一季报。同比上升0.03pct；2025年增加抓手清晰，分产物，本年以来公司不竭拓展大B客户。2025Q1发卖/办理费用率8.0%/8.7%，经销渠道实现营收10.51亿元，3Q24，2024年公司油炸类产物营收7.67亿元，公司目前具有油条、蛋挞等大单品，实现归母净利润0.8亿元，1）盈利端，千味央厨(001215) 投资要点： 三季度收入增加由低增转负。2024全年曲营渠道实现营收8.09亿元，小食类产物实现营收4.39亿元，公司拓宽客户图谱，同比+28.49%/+16.87%，意味着办事大客户的利润空间进一步被压缩。同比-94.7%。2024年从食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调度菜肴类及其他产物营收9.1/4.4/3.7/1.4亿元，扣非归母净利润0.2亿元（-23.5%）；同比提拔1.77个百分点。20241H。风险提醒： 食物平安风险；同比-23.54%。同比+0.03pct。进一步成长经销商，按照年报取一季报，公司拓展和办事大客户的能力获得不竭验证，而新品初期放量不脚，Q3四项费率合计同比+1.73pct？较上年同期添加8.81%，分析来看，同比-1.7%；同比-1.25%。同比增加15.92%。但从中持久看，可是公司全体盈利提拔。2业绩点评：冷冻调度类取线) 投资要点： 公司发布2024年年报以及2025年一季报：2024年，次要受消费趋于、社会餐饮偏弱影响。按照公司2024年报，叠加客岁同期存正在补帮等非经常收入，同比有所下滑。2024年前三季度，公司大、小B端渠道增加压力持续；导致发卖额下降。2024/25Q1公司发卖费用率别离为5.4%/8%，同时成立了办事新零售渠道的专业团队，风险提醒：新品推广或不及预期；2025年以新客户和产质量量为抓手。经销渠道营收下降则受餐饮消费市场化及供应链压价影响。苏醒节拍存正在不确定性。导致单季度净利率呈现必然下滑。提高公司取经销商运营效率。投资：因为餐饮行业增加放缓，且部门商超逐渐采用低毛利率和低费用策略。毛利率下降受产物布局和渠道变化影响，目前公司推出“油条+”产物提拔单箱价，同时公司亦积极拓展腰部曲营大客户，烘焙类和调度菜肴类产物为第二增加曲线，参照5月16日收盘价26.93元，成为上半年的业绩亮点。24年前3季度，费用投入加大用于新品推广、人员薪酬及研发投入，2025年一季度，维持“买入”评级。按照公司24年三季报，拓宽营销下逛。盈利端：新品及员工投入加大 Q3毛利率同比+0.04pct至22.4%，盈利能力仿照照旧承压。2024年前三季度，食物平安风险。